¿Cuánto costará el dólar?

Por: Víctor Álvarez R.

El actual régimen de cambios múltiples desaparecerá para darle paso a un solo tipo de cambio. Con la unificación cambiaria, la tasa de 6,30 Bs/$ será eliminada, al igual que las tasas de Sicad 1 y Sicad 2, y el nuevo precio del dólar quedará entre esos dos extremos. La pregunta que surge es: ¿A qué nivel se ubicará la nueva tasa de cambio?.

La nueva cotización de la divisa tendrá que estar en un punto intermedio entre los actuales extremos, cuya enorme brecha indica que la tasa Cencoex está considerablemente sobrevaluada, a la vez que la de Sicad 2 está muy subvaluada. Ante un bajo nivel de reservas internacionales y el actual exceso de liquidez, un cambio único a un nivel menor que Sicad 1 no resultaría confiable ni sostenible, toda vez que las presiones de demanda en el mercado cambiario harían muy difícil aislar los factores especulativos para estabilizar la nueva tasa, sobre todo si no se corrigen los desequilibrios macroeconómicos. Acertadamente, el gobierno ha anunciado que procederá a la unificación cambiaria, una vez que haya adoptado las medidas para corregir las distorsiones fiscales y monetarias.

Al obtener  el gobierno más bolívares por cada dólar que venda en el mercado, la propia unificación cambiaria aliviará el déficit fiscal. En efecto, al vender los dólares a una tasa mayor y sincerar el precio de la gasolina, PDVSA podrá sanear sus finanzas y no tendrá que recurrir a nuevos endeudamientos con el BCV. A su vez, el instituto emisor recibirá menos presiones para emitir dinero base y se pondrá freno al desmesurado crecimiento de la liquidez monetaria en un mercado con crecientes índices de escasez, mezcla perfecta para atizar la inflación. Esta es una razón por la que la nueva tasa debería colocarse por encima de Sicad 1 y por debajo de Sicad 2.

Una referencia podría ser 25 Bs/$, donde se estima está el tipo de cambio de equilibrio. Al despejarse la incertidumbre sobre la tasa de cambio futura, se reactivarán los flujos de inversión extranjera, exportaciones no petroleras, turismo internacional y repatriación de capitales. Esto aumentará la oferta de divisas y el dólar paralelo –que marca la formación de precios- tenderá a la baja, tal como ocurrió cuando se reformó la Ley de Ilícitos Cambiarios, se activó el Sicad 2 y el paralelo cayó de casi 100 Bs/$ a menos de 70 Bs/$. Si a 25 Bs/$ la oferta pública y privada de divisas satisface la demanda, ya no habrá razones para precios tan altos del paralelo y este desaparecerá. Mientras más inminente sea la unificación, quienes amasan grandes fortunas especulando tenderán a vender sus posiciones en divisas antes de que el paralelo caiga a su mínimo nivel, caída que se acelerará una vez que el paralelo se sitúe por debajo del Sicad 2.

Si se aprendieron las lecciones que dejó el anclaje cambiario, la unificación se hará a través de un sistema de flotación con bandas o un crawling peg con pequeños y periódicos ajustes que eviten la tendencia a la sobrevaluación. Así, la nueva tasa de cambio se irá acercando a un nivel que exprese la verdadera productividad del aparato productivo, facilite la sustitución de importaciones, la diversificación de exportaciones y la transformación de la economía rentista e importadora en un nuevo modelo productivo exportador. @victoralvarezr